1、火电投资额增长下冷却塔需求增加
　　火电基建投资额激增，装机量增速有望迎来拐点。近年来限电情况频繁出现，新能源大规模并网，调峰需求下火电基建需求上升。2022年，火电基建投资额同比增长28.4％；火电基建投资额在电源基建总投资额的占比从2020年的10.5％提升至2022年的12.6％。火电新增装机量历经多年负增长后有望迎来拐点。
　　火电扩张下冷却塔需求有望增加。2022年，全国火电新增装机容量为4471万千瓦。假设新增火电机组中50％为空冷机组，则新增水冷机组容量为2236万千瓦。按每100万千瓦装机容量需144,000m3/h循环水量计算，需新增约321.9万m3/h循环水量的冷却能力，未来工业冷却塔需求有望增加。

　　2、机械冷却塔替换空间大
　　节能环保需求推动火电冷却塔迭代。目前我国采用循环冷却系统的火电机组大多采用自然通风湿式冷却塔。自然通风冷却塔体积庞大，冷却效果受风力、风向、空气湿度、温度的影响较大，正逐步被冷效高、调节性强、高度低的机械通风冷却塔替换。2019年至今，华电半山公司已拆除了公司原有5座大型双曲线自然通风冷却塔，新建7组共27座消雾环保型机力通风冷却塔（机力冷却塔），冷却塔高度由自然通风塔的100多米降低到30米，节水率提升到20％左右。节能环保需求下火电冷却塔迭代或进一步加速。

　　3、核电应用开启冷却塔全新增量，数据中心、储能等下游前景广阔
　　沿海核电应用或为新增量。2022年12月16日，我国首座核电站超大型冷却塔——广东廉江核电项目一期工程1号冷却塔顺利完成首段环基混凝土浇筑，核电海水二次循环冷却（冷却塔冷却）或为未来趋势。依据核电站循环水系统及配套冷却塔的特点，100万千瓦装机容量机组应配套2台2800m3/h核岛用冷却塔和1台1,000m3/h常规岛用冷却塔。以2022年核电5698.6万千瓦装机容量，2030年预计达到12000万千瓦装机容量计算，则有126台核岛用冷却塔和63台常规岛用冷却塔的市场空间。数据中心服务器密度随数据量激增和信息处理能力提高不断提升，数据中心产热日益增高。在“东数西算”工程要求下，东部数据中心集群平均PUE值需小于1.25，西部需小于1.2，且要求制冷系统采取新的解决方案。此外，冷却塔在储能、半导体及锂电方面皆有应用。

　　4、受益标的：海欧股份、双良节能。

　　风险提示：火电项目审批进度不及预期，火电冷却塔改造进度不及预期，核电冷却塔应用进度不及预期。（来源：券商研报精选|研报精选）